3月10日，MiniMax港股收涨22%，两个交易日累计暴涨51%，股价突破1000港元，市值首次超越百度。年初登陆港股以来，其股价较发行价涨幅一度超过600%。这波行情的导火索，是全球爆火的智能体框架OpenClaw——这个被用户称为“龙虾”的开源项目，不仅点燃了开发者的热情，更让资本看到了大模型公司久违的“赚钱曙光”。

一、OpenClaw：Agent时代的“iPhone时刻”

OpenClaw是一个标准化的智能体构建框架，开发者可将“上网查资料”“总结摘要”等功能封装成“skills”上传共享，用户按需组合并接入大模型（如MiniMax-M2.1、Gemini），即可在本地配置一个24小时待命的智能管家。它能自动完成订机票、远程点外卖等长线程任务，彻底改变了传统AI“问一句答一句”的交互模式。

上周六，OpenClaw创始人Peter Steinberger转发PinchBench榜单，MiniMax-M2.1在成功率上与Gemini 3并列全球第一，直接推动其股价暴涨。随后，MiniMax推出“minimax托管版”MaxClaw，智谱发布AutoClaw，港股“大模型双子星”当日股价均飙升超20%。即便工信部发布安全风险预警导致冲高回落，市场热情仍未减退——大摩重申MiniMax“增持”，海通国际首次覆盖并给予“优于大市”评级。资本用真金白银投票：OpenClaw为AI信仰充值提供了新理由。

二、大模型公司的“赚钱困局”：C端与B端的双重挤压

长期以来，大模型公司面临“增收不增利”的魔咒。以MiniMax为例，2025年其全年营收5.4亿元（同比增158.9%），但C端AI原生产品占比67.2%，毛利率仅4.7%（2024年为-23.5%）。核心矛盾有二：

一是用户付费意愿低。截至2025年三季度，MiniMax AI原生用户超2.12亿，付费用户仅177万，转化率不足1%（ChatGPT约2.7%-3%）。游戏靠“养服大佬”、互联网靠广告电商，AI产品却难以复制这类货币化路径。

二是算力成本过高。传统互联网“用户越多、边际成本越低”的逻辑在此失效——每个用户每次对话都需实时算力，用户量暴增（MiniMax MAU从2023年310万增至2025年2760万）反而推高成本。

B端同样艰难。智谱本地化部署占营收84.4%，但属“一锤子买卖”，收入与人力投入线性相关（2025年6月员工883人，人均创收35.1万元，低于MiniMax的56.3万元）。MaaS业务更惨淡，智谱云端部署毛利率从2022年76.1%暴跌至2025年上半年-0.4%，“卖token不如卖白菜”。截至2025年底，MiniMax仍亏损，智谱上半年经营现金流净流出13.27亿元，现金仅够维持一年。

三、OpenClaw：撬开收入天花板的“金钥匙”

OpenClaw的爆火，意外打破了僵局。其GitHub Star数突破20万，超越Linux成为史上增长最快开源项目，被比作“Agent时代的iPhone”——它不仅普及了智能体概念，更通过“任务拆解+工具调用+7×24待机”的模式，让token消耗量呈指数级增长。

与传统AI对话不同，Agent执行任务需多步操作：识别屏幕截图（视觉模型token）、规划步骤（推理模型token）、执行确认（交互token）……同一任务，token消耗差可达几十上百倍。有用户5小时烧3000万token，开发者10分钟耗尽1200万token。IDC预测，2031年中国将有3.5亿活跃智能体，带动token消耗年均超30倍增长。

这直接激活了大模型公司的收入潜力。MiniMax的M2系列模型2月单日token用量较去年12月增6倍，年化经常性收入（ARR）两个月从1亿美元飙至1.5亿美元。资本疯狂押注：以3月10日巅峰市值与2025年收入计算，MiniMax市销率超600倍——市场愿为每1元当前收入支付600元赌注。

四、狂欢背后的AB面：用户“养龙虾”与厂商“抢地盘”

用户端，OpenClaw的“烧钱”属性引发热议。日均花费100元成常态，月耗2万元不新鲜，“养龙虾比养孩子贵”的吐槽此起彼伏。但FOMO（错失恐惧）驱动下，越来越多人主动尝试——模型跑分不再是新闻数字，而是选择“龙虾”模型的依据；厂商迭代目标也从benchmark排名转向“如何让用户选我”。

厂商端，各路巨头摩拳擦掌：MiniMax推“一键即用版”MaxClaw（默认调用自家模型），智谱AutoClaw主打本地化+50个国内办公Skill，腾讯WorkBuddy兼容skills且可微信操控，百度摆摊免费安装“龙虾”app……一场“龙虾特攻战”在科技圈上演。

五、结语：好日子能持续多久？

OpenClaw为AI行业注入了一针强心剂，但狂欢之下仍需冷思考。用户“烧钱”能否转化为长期付费？token消耗的指数增长是否可持续？当资本泡沫与真实需求碰撞，大模型公司能否真正跨越“2000亿/6000亿/8000亿”的收入缺口？

至少现在，资本大鳄赌赢的概率不算低。毕竟，当“龙虾”从极客玩具变成大众工具，当token消耗从“成本”变为“收入引擎”，大模型公司的好日子，或许才刚刚开始。