广东将迎来史上最重磅的IPO之一。
6月15日，粤芯半导体创业板IPO申请通过深交所上市委审议，拟募资75亿元，最新投后估值253亿元。它同时拿下了两个标签：创业板第二家未盈利过会企业、创业板首家晶圆制造公司。
成立八年，累计亏损超百亿。一家持续亏损的企业，深交所要给它开绿灯，凭什么？
01 不做先进芯片，锚定成熟特色制程
2017年12月，粤芯半导体在广州黄埔成立。目标只有一个：建起广东第一条12英寸晶圆产线。
这件事放在当时，几乎是从零开始。珠三角是中国电子制造的心脏，每年消耗的芯片数以亿计，但晶圆制造环节长期缺位。设计公司扎堆深圳，流片却要远赴上海、无锡甚至海外。一来一回，物流、沟通、时效成本极高，直接吃掉下游企业大量利润。
创始人陈卫，正是补齐广东芯片制造短板的关键人物。
他1960年生于广东汕头，中山大学半导体物理系毕业后留校任教，1987年赴英国格拉斯哥大学攻读物理学、行政管理双硕士学位。深耕晶圆行业三十余年，历任新加坡特许半导体中国区负责人、上海华虹宏力副总裁，精通晶圆厂建厂、产线运维、工艺落地全流程，深谙珠三角半导体产业痛点。
2017年，陈卫联合潮汕企业家、金誉集团创始人李永喜，落地广州黄埔布局晶圆项目。粤芯创始股东架构分工清晰：陈卫团队控制的誉芯众诚负责技术、产线、运营；广州开发区国资平台科学城集团出资5亿元，全权落地土地、政策、配套资源，政企各司其职。
赛道选择上，粤芯主动避开内卷白热化的先进制程，专攻模拟芯片成熟代工。
简单区分：数字芯片负责算力计算，模拟芯片负责信号感知转化，负责将温度、压力、电流、声音等现实信号，转化为数字芯片可识别信号。一台新能源汽车内置数百颗芯片，绝大多数并非高端CPU，而是电源管理、信号驱动、稳压转换类模拟芯片。这类芯片无需3nm、5nm顶尖制程，180nm-55nm成熟制程即可适配，核心考核指标为产品稳定性、一致性、长期可靠性。
不走台积电、三星、中芯国际先进制程独木桥，深耕成熟制程、定制特色工艺，成为粤芯差异化生存战略。
2019年9月，粤芯一期12英寸产线建成通线量产，从开工打桩到正式投片仅耗时18个月，创下国内同规格晶圆厂建厂速度。
依托广东省级产业战略背书，粤芯接连完成大额融资，产业国资全线入局：
2021年A轮数十亿元融资，广东省半导体及集成电路产业投资基金领投，国投创业、华登国际、兰璞创投等专业创投入局；
2022年6月B轮45亿元融资，广汽资本联合领投，上汽、北汽旗下产业资本跟进，整车厂批量锁产能；越秀产业基金、盈科资本、招银国际同步跟投；
2022年11月B+轮战略融资，广州产投、农银投资加码追加投资。
三轮融资过后，粤芯汇聚47家投资机构，公司无控股股东、无实际控制人，国家、省、市、区四级国资悉数进驻股东名单。持股5%以上核心股东：誉芯众诚（16.88%）、广东半导体基金（11.29%）、广州华盈（9.51%）、科学城集团（8.82%）、国投创业基金（7.05%）。
晶圆代工行业，融资建厂只是起点。下游设计企业动辄数千万研发费用打造专属光罩，全权托付晶圆厂流片，一旦良率不达标、流片失败，终端产品上市周期直接推迟半年。粤芯核心竞争力，从来不是技术突破，而是稳定可控的量产良率。
02 亏损百亿却订单爆满，粤芯构筑差异化护城河
财务层面，粤芯堪称行业“亏损黑洞”：近三年累计亏损超65亿元，截至2025年末未分配利润-100.81亿元；公司毛利率从-114.90%逐步修复至-58.24%，常年维持负值。2025年公司营收25.82亿元，全年净亏损23亿元。
经营层面数据完全反向走高：产能利用率96.38%，产销率99.47%，在手订单排至2026年下半年，2026年一季度营收同比大涨71.95%。亏损不断扩大，客户却争相锁产能、下长单，核心逻辑藏在行业规则里。
晶圆代工行业，客户择厂第一标准永远是量产良率。流片良率不合格，下游研发投入、时间成本全部归零。成立仅六年的新晋晶圆厂粤芯，能快速站稳市场，踩中两轮行业机遇，搭建专属护城河。
第一，承接全球缺芯增量订单，收割中小国产客户。2020-2022年全球缺芯潮爆发，海外头部晶圆厂交期从12周拉长至52周，产能优先供给国际大客户，国内中小设计企业无产能可排。彼时粤芯一期产线工艺跑顺，量产良率稳定97%，扎根珠三角就近交付，成为中小设计企业最优备选，快速积累首批存量客户。
第二，三大优势绑定客户，将临时替代转为长期合作。海外产能回流后，粤芯并未流失客户，反而加深绑定：
就近服务优势：珠三角芯片设计企业以往流片需往返长三角、海外，工程师调试出差至少三日；粤芯落地广州，工程师当日往返，适配模拟芯片高频调参需求，大幅压缩调试周期与成本；
柔性工艺定制：头部晶圆厂沿用标准化工艺平台，拒绝中小客户小众参数定制需求；粤芯开放工艺适配服务，按需定制开发，成熟后固化自有工艺平台，持续扩充工艺场景；
全链路前置协同：打破传统代工“客户设计、工厂加工”模式，联动芯片设计企业、整车终端厂商，提前18个月共建工艺标准。适配广汽900V高压平台车用芯片需求，前置优化BCD工艺参数，助力下游首轮流片直接通过车规级认证。
这套模式，让粤芯从代工乙方，升级为下游联合研发伙伴。客户核心工艺适配粤芯产线，更换晶圆厂需重新磨合、认证、验厂，切换成本极高，天然形成客户壁垒。
数据佐证绑定效果：粤芯前五大客户营收占比从53.90%攀升至62.68%，客户集中度提升并非经营风险，而是深度绑定构筑的业务护城河。同时广汽、上汽、北汽产业资本直接持股，股权、产能、订单、业务四方深度锁定，形成闭环生态。
截至2026年3月，粤芯累计出货12英寸晶圆突破180万片。体量虽不及全球头部代工厂，但实打实的交付数据、稳定良率，完成了行业信用积累。
而持续亏损，本质是建厂扩产的刚性成本所致。晶圆厂信用依托产线规模、设备稳定性建立，粤芯八年固定资产投入数百亿，2023-2025年仅机器设备折旧金额就高达55.23亿元，远超同期三年总营收53.07亿元，折旧摊销等非现金支出，直接吞噬全部营收，属于晶圆厂规模化爬坡期共性特征。
03 巨亏百亿仍顺利过会，深交所放行三大核心逻辑
A股资本市场早已不以“盈利与否”作为硬否决标准，本次粤芯选用创业板第三套上市标准：预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元。
硬性指标完全达标：2025年营收25.82亿元，远超3亿元营收门槛；投后估值253亿元，远超50亿元市值门槛。监管放行，核心基于三大深层判断。
其一：属于成长型亏损，而非经营性亏损。
粤芯亏损根源为重资产折旧，并非产品滞销、市场竞争力不足。产能利用率近乎满产、订单饱满、营收高速增长，近三年营收年均复合增速57.30%，盈利拐点清晰。随着产线产能完全释放、单位折旧成本摊薄，毛利率将持续修复，公司测算最早2029年实现整体扭亏，亏损具备明确收敛路径。上市委专项问询盈利逻辑，确认预判客观合规后予以放行。
其二：承载省级半导体战略，补齐区域产业空白。
长久以来，国内12英寸晶圆制造产能集中于上海、江苏，珠三角芯片设计产业高度发达，但制造环节长期空白。粤芯是广东第一条、大湾区本土量产12英寸晶圆产线，是广东省“强芯工程”核心支点，四级国资深度加持，承担区域半导体自主可控、国产替代战略职能。
叠加2026年4月创业板新规落地，优化未盈利科技企业上市通道，第三套标准剥离盈利要求，专门适配重资产科创制造企业。粤芯顺势成为创业板改革后，首个跑通上市流程的晶圆制造企业，补齐创业板高端制造赛道品类空白。
其三：商业模式跑通，抗风险能力可验证。
区别于烧钱无产出的科创企业，粤芯拥有成熟现金流业务：特色模拟代工商业模式闭环、整车厂长期锁单、工艺壁垒锁定客户、满产产销运行，业务基本面扎实。本次募资75亿元，将加码模拟特色工艺产线、研发迭代、补充流动资金，进一步放大规模效应，加速折旧摊薄，缩短盈利周期。
04 结语：拿到入场券，大考才刚开始
从2017年黄埔空地建厂，到2026年创业板顺利过会，八年时间，粤芯完成大湾区12英寸晶圆制造从0到1的突破，也背负百亿亏损走完资本前置周期。
登陆创业板并非终点，后续挑战依旧严峻：持续大额亏损、资产负债率偏高、头部晶圆厂跨界挤压、客户集中度偏高、2029年扭亏目标承压等风险长期存在。一边是台积电、中芯国际巨头挤压，一边是国内成熟制程晶圆厂扎堆扩产，红海竞争日趋激烈。
但不可否认，粤芯走出了一条差异化路径：不靠先进制程内卷，依托地缘优势、政企协同、定制工艺，扎根模拟芯片代工，牢牢绑定下游整车、电子制造本土产业链。
百亿亏损换产业底座，如今站上资本市场，这家广东本土晶圆厂，正式入局全国芯片制造牌桌。